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陕国投A:受让永安保险0.75%股份,完善金融战略布局

时间:2018-08-06    机构:太平洋证券

事件:2018年8月3日,公司与凯撒旅游正式签署了《股份转让协议》,公司以每股2.57元的价格,受让凯撒旅游持有的2,260万股永安保险股份(占永安保险总股本的0.75%)。

进一步加强金融股权投资,完善金融业务战略布局。陕国投一直以来都将综合金融作为重要的发展战略之一,不断加大对优质金融企业的股权投资,探索金控平台发展路径。本次受让永安保险0.75%股份之后,公司将持有永安保险5.56%股份,成为永安保险的第五大股东。目前,公司投资金融企业除永安保险外,还持有长安银行3.83%股份和陕西金融资产管理公司6.65%股份。日前公司还披露将参与“陕国投·海航1号集合资金信托计划”相关被查封的海航集团持有的长安银行5.92%股权的拍卖,若拍卖成功,公司持有长安银行股份比例将提升至7.13%,成为长安银行的第四大股东。

永安保险和长安银行均为陕西省内优质金融企业,具有明显地域优势。从金融企业投资标的上看,公司立足陕西,投资在陕西省内具有明显地域和客户资源优势的永安保险和长安银行,打造陕西综合金融品牌。永安保险是陕西省唯一产险企业,从1996年成立已发展超过20多年,2017年永安保险实现原保费收入84.45亿,在85家产险公司中排名第12。2015-2017年永安产险实现营业收入83.3亿元、96.66亿元、95.64亿元,同比增长5.63%、16.04%、-2.97%;实现净利润8.33亿元、6.43亿元、3亿元,同比增长31.04%、-22.83%、-50.02%。2017年末公司净资产47.23亿元,偿付能力充足率239.61%,资本充足。长安银行2015-2017年实现营业收入39.57亿元、46.07亿元、46.8亿元,同比增长5.73%、18.47%、1.55%;实现净利润7.71亿元、12.38亿元、13.91亿元,同比增长-17.27%、60.57%、12.36%。

战略层面合作共赢,财务层面提高投资收益。陕国投通过投资金融企业股权,构建股权纽带关系,深化业务合作,共享客户渠道资源,实现互利共赢。同时,随着永安保险、长安银行等金融企业股权投资比例的提升,有望进行权益法核算,增厚公司投资收益和利润。

投资建议:1、陕国投信托业务规模快速扩张,主动管理业务转型成效显著。2017年信托规模达到4532亿,同比增长79%,其中主动管理信托规模达到2426亿元,同比大幅增长79%,占比达到53%。2、配股募集资金22.7 亿元,净资产大幅增长28%,为公司信托业务的发展和转型提供资本支持。配股后净资产超过100 亿元,进入行业前20。3、 截止2018 年8 月3 日(配股已完成),陕国投PB 为1.10 倍,公司目前处于历史估值底部,在上市信托公司中也在最低水平,建议投资者予以关注。

风险提示:宏观经济、监管政策的不确定性。