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陕国投A:业绩拐点将至,参股AMC乘风国改

发布时间:2017-07-31    研究机构:华泰证券

上半年表现平稳,信托业务收入同比提高约55%。

公司2017上半年实现年营业收入5.19亿元,YoY-7.44%;归母净利润2.68亿元,YoY-5.46%。截至6月底,信托资产规模3,564亿元,YoY+40.41%。

信托主业手续费及佣金净收入4.05亿元,YoY+54.75%,贡献比78%。固有业务净收入1.12亿元,其中利息净收入0.18亿元,YoY-84%,贡献比3.37%;

投资净收益及公允价值变动损益0.94亿元,YoY-51%,贡献比18%。

信托主业发展稳中向好,对冲部分收益下滑。

营业收入下滑主要源于固有业务在证券投资上的收益波动,而信托主业发展稳中向好对冲部分收益下滑。信托手续费及佣金贡献比的持续提升,表明公司盈利支柱重回信托主业,有利于平滑证券投资的波动。主业积极转型升级,固有业务探索多元化投向,业绩修复可期,拐点将至。

参股省属AMC,乘风国企改革。

参股陕金资(陕西省属AMC)。AMC经营具有高盈利特点,未来不良资产管理行业潜力巨大。银监会发文松绑AMC,允许地方AMC以债务重组、对外转让等方式处置不良资产,对外转让的受让主体不受地域限制,打破地方AMC业务上的多重禁锢,利好陕金资发展。作为陕西第一家且目前唯一的资管平台,陕金资产成立将参与当地国资改革,承接地方国企非主业资产和不良资产。

配股30亿元打开发展空间。

公司拟配股募资30亿元,第一大股东陕煤化集团承诺以现金方式全额认购可配售股份,方案已获陕西省国资委批复。若此次配股募资成功,公司注册资本最高将增至60亿元,跻身行业前十,打开资本束缚,助力新一轮业务发展。

维持“增持”评级。

公司坚持探索信托主业转型创新,积极捕捉资本市场投资机会,稳步布局多元金融,假设18-19年配股完成并发挥作用,预计公司2017-2019EPS分别达到0.19元、0.19元、0.24元;对应PE为30、29、23。考虑公司转型创新、多元金融布局的发展战略、以及AMC牌照的稀缺价值,给予35-40倍PE,2017年的目标价7-8元,维持增持评级。

风险提示:信托资产质量出现问题;多元金融布局进度不达预期。

申请时请注明股票名称