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陕国投A:固有业务表现亮眼,转型升级多元布局

发布时间:2016-02-26    研究机构:华泰证券

业绩增速领先行业,基本符合预期。2015年营业收入11.51亿,同比增长38%,高于行业15个百分点。归母净利润4.54亿,同比增长29%,高于行业12个百分点。0.37元/股,ROE(加权)10.35%。向全体股东每10股派发现金红利0.3元,以资本公积金每10股转增10股,转增后股本增至31亿。

信托主业发展平稳,主动管理能力显著提升。信托主业手续费及佣金净收入4.51亿,同比增长1%,贡献比39%。信托资产在基础行业、房地产业、证券市场、实业、金融机构、其他类型的投入占比分别为32%、2%、34%、21%、6%、5%。信托项目加权平均收益率19%,同比增长近12个百分点,主要得益于大力发展高收益的集合类信托项目,集合类信托项目占比22%,同比增长39%。

固有业务大放异彩。大力发展固有业务,在围绕省内政府融资平台开展优质贷款业务之外,开展同业拆借、质押式回购、购买券商理财产品等短期运作,提高资金效益,并积极捕捉资本市场机会,实现在证券市场的多元化投资运作。15年实现固有业务收入近7亿,贡献比61%,同比增长80%,创历史新高。

增资扩股,补充资本实力。完成定增募集资金约32亿元。第一大股东陕煤化集团以现金(约11亿元)方式认购,锁定期3年,彰显支持公司发展的决心,提振资本市场信心。其他投资者锁定期1年。此次募集资金将有效补充资本金,支撑业务发展。

笃定推进多元金融布局,探索搭建金控平台。定增完成后启动受让受让银行股权和入股省属AMC等资本运作规划,积极探索金控发展路径。目前已持有永安财险、长安银行、国金证券、中国平安、陕西金融资产管理股份有限公司等多家金融企业股权。且公司作为陕西国资委旗下重要金融上市平台,未来存在金融资产整合注入的预期。

维持“增持”评级。公司定增完成夯实资本,坚持探索信托主业转型创新,积极捕捉资本市场投资机会,稳步布局多元金融,预计公司2016-2017EPS分别达到0.34元、41元;对应PE为29.81、25.17。考虑公司转型创新和多元金融布局的发展战略,给予35倍PE,合理目标价12~14,维持增持评级。

风险提示:信托资产质量出现问题;多元金融布局进度不达预期。

申请时请注明股票名称