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陕国投A:关注入股省属AMC,期待后续资本运作

发布时间:2015-12-28    研究机构:华泰证券

投资要点:

公司入股省属AMC,多元金融版图再添一子。陕国投近日发布董事会决议公告,以自有资金不超过1亿元入股陕西金融资产管理股份有限公司,标志着公司多元金融版图再添AMC。公司入股AMC的战略目的主要包括:1.处置自身不良资产:信托业与实体经济链接紧密,在刚性兑付尚未完全打开的情况下,信托系统存在着相当数量的不良资产亟待处理。2.分享AMC经营红利:未来AMC的资产处置规模和收益率将不断攀升,迎来行业发展新浪潮。3.共享AMC的资源优势和政策红利:陕西金融资产管理有限公司作为陕西唯一的省属AMC,能廉价获得资产,低成本获取融资,多方位拓展业务。公司入股能借力省属AMC的特殊地位,分享资源和政策红利。

存在布局多元金融的预期和条件,后续资本运作可期。1.布局多元金融将利好公司发展。多元化的金融布局,有利于熨平牌照周期,降低盈利波动,为传统信托业务提供相对稳定的盈利支撑。2.公司具备布局多元金融的战略格局。近年来公司致力于强化金融股权投资能力,已持有永安财险、长安银行、国金证券、中国平安、陕西金融资产管理股份有限公司等多家金融企业股权。3.公司具备布局多元金融的资金支持,近日公司通过定增募集资金约32亿元,夯实资本实力。4.公司具备布局多元金融的资源和政策优势。陕西国资委下各类金融资产资源丰富,且近年来国资委致力于整合金融资产资源,搭建金控平台。公司作为稀缺的上市信托机构,在陕西国资委金融资产版图中的战略地位不断凸显,有望成为国资委资本运作的重要平台。此外,丝绸之路经济带新起点建设和西咸新区发展等为公司带来了新的发展机遇,省属国有控股金融背景为公司依托地缘优势拓展业务带来了诸多有利条件。

维持“增持”评级。参考往年经营状况,假设信托资产规模和自由资金2015-2017以6%、10%、10%的增速扩张,利息费率维持0.2%,手续费率维持0.35%,预计公司2015-2016 EPS分别达到0.32元、0.37元;对应PE为50.78、43.92。尽管信托业结束了高速增长阶段,但考虑公司在多元金融布局方面的预期,给予一定溢价,目标价20-22元,维持增持评级。

风险提示:行业周期性波动风险,市场竞争风险,资本运作不及预期。

申请时请注明股票名称