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陕国投A:信托规模与自有资金投资收益爆发增长

发布时间:2013-02-27    研究机构:长江证券

量的增长——信托规模仍处良性增长期

随着2011年地产业务的清理和再融资的推进,公司信托主业进入增长快车道,截止2012年3季度末,公司信托余额774.99亿元,同比增长115.78%。

我们预计2013年信托业景气仍将持续,而增发后公司信托杠杆倍数处于较低的水平,信托资产规模向上空间大。

质的提升——报酬率赶超行业平均水平

公司从销售渠道、资金运用方式和投向三方面实现了信托产品结构优化,累计信托报酬率由2010年底的0.42%提升至2012年3季度末的0.53%,快速赶超行业平均水平。

增发推动固有业务收益剧增

增发极大地提升了公司固有业务规模。截止2012年2季度末公司共使用募集资金11.10亿元,累计投资收益率在10.03%以上;随着募集资金的进一步使用,预计2013年公司固有业务收入将进入爆发式增长期。

投资策略与建议

可以将2007年以来信托业发展分为三个阶段:2007-2009年银信信托爆发增长期、2010-2011年地产资金缺口带来的利润高速增长期、以及2011年至今以渠道和产品结构优化为代表的行业转型期。

受制于地产业务和资本瓶颈,公司错过了前两次发展机遇,但再融资完成后,公司短期内实现了主业规模和结构的双重优化。与此同时,再融资极大地提升了固有业务规模,2013年公司将迎来固有业务的爆发式增长期。预计公司2013全年EPS为0.79元,对应PE18.19倍,维持“推荐”评级。

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