移动版

银行和信托行业月报:监管因素抑制向上弹性,估值有底防御配置

发布时间:2017-05-03    研究机构:平安证券

4月走势回顾:

4月份银行板块下跌3.7%,跑输沪深300指数3.2个百分点。个股方面大行涨幅居前,表现较好的有农行(+1.2%)、工行(+0.8%)和建行(+0.7%),表现稍逊的有民生(-7.2%)、中信(一10.3%)和南京(-12.1%)。次新股涨跌不一,涨幅居前的有江阴(+26.4%)和无锡(16.3%)。4月平安信托指数上涨1.6%,跑赢沪深300指数2.1个百分点。个股方面,表现依次为爱建集团(+11.9%)、安信信托(+1.1%)、中航资本(+0.5%)陕国投A(000563)( -2.4%)和经纬纺机(-5_7%)。

月度观点:

量-3月新增人民币贷款102万亿。结构上,对公信贷投放延续良好增势,短期贷款与中长期贷款分别同比多增1040亿/404亿。一季度对公贷款同比增加6900亿元,反映出17年年初对公信贷需求的相对改善。居民端,中长期贷款新增4503亿,考虑到地产政策调控的逐步加强,预计后续月份按揭增量将维持在3000-4000亿区间。展望4月,考虑到实体企业融资需求的改善,预计新增信贷表现将好于去年同期,我们判断4月新增信贷规模在1.1-12万亿(vs16年4月新增5500亿)。

价一一行业息差在1季度继续收窄(1季度息差环比16年4季度下降7BP至194%),个体间结构分化明显。股份制银行整体压力较大,环比降幅达到20BP,主要反映了1季度资金利率快速上行的影响。展望17年后续季度,我们判断行业息差水平在1季度基本筑底,资产端收益率水平将逐渐步入上升通道,部分对冲负债端成本的上行。资金利率再度大幅上行的可能性较小,预计行业2季度息差小幅走阔。

资产质量-17年1季度上市银行不良率较年初下降2BP至1.68%。若加回核销及处置不良,我们估算上市银行1季度单季不良净生成率年化为82BP,同环比分别下行25/45BP,延续改善趋势。展望全年,我们认为在宏观经济企稳背景下,行业不良生成率将在16年114BP基础上继续改善,全年有望回落至100BP以下。

政策展望——1)央行牵头统一制定资管业务管理办法;2)银监会制定新版银行理财监督管理办法;3)同业负债监管口径调整。

5月观点:近期密集出台的监管新规对银行板块的风险偏好形成明显打压,主要来自对未来监管细则的负面预期。我们认为在行业强监管背景下,对于银行各类创新业务的发展的确会造成不利影响,在监管细则明确前,板块估值依然将受到抑制。不过从基本面来看,在17年资产质量持续转好的背景下,拨备压力的缓释将能够对业务结构调整带来的潜在压力形成对冲。板块目前估值已经回归到17年0.8xPB附近,安全边际较高,站在全年角度,不良压力的改善将支撑板块估值的提升。个股方面,以守为攻,我们推荐受监管影响较小、基本面优异的建设银行、招商银行,股价调整较为充分、资产质量改善势头明显的兴业银行、关注宁波银行、贵阳银行。受益表内融资受限向表外融资渠道的转移,今年信托规模增速将迎来反弹,行业景气度将持续提升,继续看好爱建集团、安信信托等相关标的。

风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。

申请时请注明股票名称